2014년 11월 24일 비트멕스가 출시된 이래 암호화폐 파생상품 거래가 기하급수적으로 증가했습니다. 저희는 파생상품 거래에 관한 미래 비전을 가지고 다양한 벤처 캐피탈 회사들을 접촉했지만 허사였습니다. 그 당시에는 지원이 준비되어 있지 않았습니다; 그러나 저희는 2019년에 겪은 실패에 대해 더할 나위 없이 기쁩니다.
 
비트멕스의 비트코인 무기한 스왑 계약과 OKEx 및 Deribit에서 거래되는 다양한 기타 계약들은 동일한 유형입니다. 이러한 계약들을 통해 일정 미화 금액의 비트코인을 거래할 수 있습니다. 저희는 이를 역 파생상품 계약으로 부르고 있습니다. 많은 본래의 암호화폐 거래자들은 제가 본 계약 구조의 미묘하면서도 심오한 의미에 대해 이야기하는 것을 본 적이 있습니다. 그러나 많은 신규 거래자들이 이제 파생상품 거래를 시도하기 때문에 이와 관련한 재교육 과정이 필요합니다.
 
일반적인 통념과는 달리 저희는 비트멕스 Rekt 트위터 피드 (블로그의 글을 트위터로 자동 전송해주는 기능)가 큰 소란을 일으킬 때 반갑지 않습니다. 저희는 장기적인 입장으로 욕심을 부리고자 합니다. 저희는 차라리 장기간의 거래 경험을 통해 수익을 얻으면서 비트멕스의 거래 수수료를 지불하는 편이 청산 절차가 진행되는 중에 자기 자본을 잃는 것보다 낫다고 믿습니다. 따라서 당사의 거래자들이 모범 거래 관행에 관한 충분한 교육을 받을 수 있도록 하는 것이 저희의 가장 큰 관심사입니다.
 
저희는 모든 거래자들을 소중하게 여기고 있지만, 사람들이 청산이 이루어지는 것에 대해 웃음거리로 만든다고 할 때 당혹스럽기 그지 없습니다. 진정한 거래자는 적절한 위험 관리를 실천하며 이는 결코 청산되지 않는다는 것을 의미합니다.
 
위로 더 도약하기 위해서는 아래로 내려갈 줄도 알아야 합니다
 
볼록성 혹은 감마는 가격과 관련하여 계약 가치의 두 번째 파생상품입니다. 이는 올바르게 사용되면 포트폴리오의 수익을 극대화할 수 있습니다. 그러나 만일 거래하고 있는 파생상품에 볼록성이 어떻게 영향을 미치는지 이해하지 못하는 경우, 반복적으로 청산을 당할 수 있습니다.


역형 계약의 경우 마진 통화는 자국 통화와 동일합니다. 저희는 본 기사 전체에 XBTUSD 상품을 표시할 예정입니다.
 
자국 통화: XBT (비트코인)
외국 통화: USD (미화 달러)
마진 통화: XBT
미화 달러 가치: 1 미화 달러
XBT 가치: 1 USD / 가격 (비트코인/미화 환율 혹은 .BXBT 지수)
 
저희는 가격 (.BXBT 지수)과 관련하여 10만개 수량의 공매수 포지션이 어떻게 변화하는지 살펴 볼 예정입니다.

먼저 공매수 포지션 측을 살펴보도록 하겠습니다. 상승장과 하락장에서 이들은 대부분 투기자가 될 가능성이 높습니다. 이는 공매수 포지션의 비트코인이 비대칭적인 수익을 제공하기 때문에 이치에 맞습니다. 비트코인은 무한대로 상승할 수 있지만 0으로 하락할 수 밖에 없습니다. 자기 자본의 수익률 관점에서 볼 때, 시장의 밑바닥에서 공매수 포지션을 취한 후 시장의 꼭대기에서 공매도 포지션을 취하는 편이 낫습니다. 이더리움을 100달러 이하에서 매수한 거래자들은 이에 대해 절실히 인지하고 있습니다. 따라서 레버리지를 사용하여 증거금으로 공매수 포지션 취한 거래자들은 대부분의 시장 환경에서 주로 투기자로 남을 것입니다.

첫 번째 도표는 비트코인 수익 및 손실에 대한 개요와 곡률을 보여줍니다. 직선은 계약이 선형으로 이동된 경우에 따른 수익률이며 곡선은 공매수 역방향 계약 포지션의 수익률입니다. 이로 인해 여러분은 시장이 하락할 때 더 많은 돈을 잃고 시장이 상승함에 따라 더 적은 돈을 벌게 된다는 사실을 즉시 알 수 있습니다. 이는 비트코인에 마진을 게시해야 되므로 차선책에 불과합니다. 따라서 증거금 요건은 비선형적으로 증가하며 이는 하락장에서 공매수 포지션이 빠르게 청산되는 이유입니다.

이제 공매도 포지션 측을 살펴보도록 하겠습니다. 상승장과 하락장에서 이들은 위험 회피자와 시장 조성자가 될 가능성이 높습니다. 두 경우 모두 이러한 시장 참여자들은 비트코인의 미화 가치를 고정시키고자 합니다. 역방향 계약의 경우, 동등한 XBTUSD 상품의 공매도 포지션과 결합된 실물 기반의 공매수 비트코인 포지션은 통합된 미화 가치를 생성합니다. 실물 비트코인의 100%가 비트멕스의 교차 마진에 투자되는 경우 청산이 불가합니다.

공매수 포지션 측과 달리 공매도 포지션 측은 양수의 비트코인 볼록성에서 이점을 얻습니다. 공매도 포지션은 가격이 하락함에 따라 점점 더 많은 비트코인 수익을 얻고 가격이 상승함에 따라 점점 더 적은 손실을 입습니다.

이 두 가지 예에서 시사하는 바는 공매수 포지션의 투기자들이 하락장에서 더 빨리 청산될 것이라는 점입니다. 이는 왜 파생상품이 지배하는 시장에서 투매는 매집보다 더 극단적이며, 역방향 파생상품이 암호화폐 파생상품 시장을 지배하고 있는 한 지속될 이유를 설명해 줍니다.

시카고 상품거래소의 계약은 가격에 관계없이 고정된 비트코인 수량을 공개하고 있으며 미화 달러 공개는 가격에 따라 선형적으로 변화합니다. 이는 미화 달러화를 벤치마킹하는 투자자들에게 이로울 수 있는 반면, 노출을 회피하려는 사람들에게는 문제가 될 수 있습니다. CME 계약의 공매도 포지션을 헤지 (위험 분산)하기 위해 매수된 비트코인은 담보로 사용될 수 없습니다. 이는 실물 비트코인을 보유한 위험 회피자들과 상호 담보적인 구제 없이 파생상품과 현물 시장 사이에 귀중한 자본을 나눠야 하는 시장 조성자들에게 해결해야 할 몇 가지 과제를 제시합니다.

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